本期精选顶级券商科技类企业估值方法大全

包括：TMT信息科技企业估值方法；创新药企业估值方法；半导体社保材料企业估值方法等

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正文目录

TMT 团队：科技类企业常用估值方法介绍17
科技类企业常用估值方法及适用场景17
估值溢价的形成因素18
云计算企业估值方法探讨19
1、亚马逊19
2、Salesforce21
3、Adobe 23
人工智能企业估值方法探讨25
1、特斯拉25
2、Mobileye 28
半导体企业估值方法探讨30
1、英特尔30
通信设备企业估值方法探讨37
1、爱立信37
2、诺基亚38
IDC 企业估值方法探讨40
1、Equinix 40
2、Digital Realty Trust（DLR）42
互联网金融企业估值方法探讨44
1、宜人贷44
2、趣店46
3、众安在线48
医药团队：化药/生物药/医疗器械板块估值梳理52
风险的现金流折现法52
估值变量I：销售能力、临床水平以及药政关系52
估值变量II：临床实验成功率53
概率调整的情景假设分析法54
P/E 估值法54
海外龙头公司估值案例分析55
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策略研究/专题研究 | 2019 年03 月31 日
谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准3
1、Ablynx NV55
2、Puma Biotechnolog 56
3、Sanofi57
CRO/CMO 板块估值58
DCF 估值法58
EV/EBITDA 估值法58
里程碑/销售分成收入——基于成功率的估值方法59
海外龙头公司估值案例分析59
1、药明康德59
2、Quintiles61
3、Lonza62
医疗器械板块估值63
DCF 估值法63
EV/Sales 估值法63
海外龙头公司估值案例分析64
1、Zosano64
2、Establishment Labs Holdings 65
3、Boston Scientific 66
机械团队：机械行业主流估值方法梳理68
“成长性”估值方法着重考虑其高成长性69
“周期性”估值方法着重探寻周期性变动中相对稳定的部分69
半导体设备估值：成长期-P/S、成熟期-EV/EBITDA、波动期-P/Normalized EPS 70
1、应用材料71
2、拉姆研究（Lam Research）76
3、科磊公司（KLA Corporation） 80
机器人公司估值：P/E、EV/EBIT 与DCF 交叉验证83
1、发那科83
2、库卡88
汽车团队：造车新势力估值方法92
1、特斯拉估值：P/研发费用、P/S、DCF 逐步过渡92
特斯拉发展历程92
特斯拉财务情况93
特斯拉融资历程93
特斯拉各发展阶段主流估值方法93
2、蔚来汽车估值：P/研发费用、P/S 逐步过渡94
蔚来汽车发展历程94
蔚来汽车融资历程94
蔚来汽车财务状况95
蔚来汽车各发展阶段主流估值方法95
3、比亚迪估值：分部PE 为主流95
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策略研究/专题研究 | 2019 年03 月31 日
谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准4
比亚迪发展历程95
比亚迪财务情况96
比亚迪估值方法96
自动驾驶产业链估值方法96
1、Aptiv（安波福）估值：EV/EBITDA 比较估值97
2、Mobileye 估值：未来现金流折现为主流99
3、保隆科技估值：PE 估值法为主流99
共享出行估值方法100
1、Uber（优步）估值方法：DCF 与PS 估值相结合100
2、Lyft 估值方法：DCF 与PS 估值相结合101
电新团队：电新行业主要估值方法介绍104
龙头公司估值方法介绍105
1、宁德时代：国内动力电池龙头，主要采用PE 法估值106
2、三星SDI：方形动力电池领先企业，主要采用PB 估值法107
3、LG-Chem：全球软包电池巨头，主要采用PB 法估值109
化工团队：化工新材料企业估值方法简介 111
海外新材料企业估值实例 111
成熟期企业主要采用EV/EBITDA 或P/E 估值 111
新兴新材料企业根据其发展阶段选用不同估值方法112
1、赫氏复材（Hexcel） 112
2、费罗（Ferro Corporation）114
3、卡博特微电子（Cabot Microelectronics）116
4、英特格（Entegris Inc）118
5、揖斐电（Ibiden）120
估值方法总结121
有色团队：科创板新材料估值体系123
新材料行业：需长期积累和投入的系统工程123
新材料产业需长期、多维度积累，科研投入是关键123
新材料企业不同发展阶段具备不同核心要素123
中国新材料企业逐渐起步123
从成长期到成熟期的估值方法建议123
1）初创期：重视团队、技术和市场123
2）成长期：PEG 或者PS124
3）成熟期：相对PE、DCF、EV／EBITDA 和PB 在不同情景下都有可能采用
124
海外公司的估值案例124
1、科思创：快速成长期，PEG 估值为主125
2、科锐：业绩平稳期采用PE 或DCF 估值法127
3、ATI：业绩亏损期采用EV/EBITDA 或者PB 估值法129
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策略研究/专题研究 | 2019 年03 月31 日
谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准5
大消费团队：科创时代大消费板块估值体系131
1、阿里巴巴132
2、京东135
智能家居面向消费者，估值方法需要关注企业成熟度137
常用估值方法：内在价值（DCF、EVA 等）、相对价值（P/E、PEG、P/S、EV/EBITDA
等）、分部估值（SOTP）137
1、IRobot：业务模式逐步成熟，适用于PEG 与DCF 估值138
2、云米科技：依然处于规模增长期，适用于P/S 估值140
3、Control4：发展处于早期阶段，以PS 及EV/EBITDA 估值为主142
交运团队：科创板时代智能物流的估值体系145
行业估值方法讨论：三要素145
智能物流生态：装备、IT 系统、承运人145
核心方向：车货匹配（整车） 145
估值的三要素：集中度+网络效应+平台化146
典型公司估值方法：PE 为核心，兼顾PS 147
1、JB Hunt：全美最大多式联运服务商147
2、CH Robinson：全美最大无车承运人149
3、XPO：并购之王151
环保公用团队：我国环保板块主流估值方法梳理153
环保公用板块主要估值方法——可比估值法153
节能环保行业国际估值方法案例分析153
1、CVA：聚焦主业+并购成长龙头崛起153
2、Clean Harbors： “一站式”服务打造的危废处置龙头155
3、US Ecology：依托军队起家，择时并购成就危废填埋龙头156
军工团队：国防军工行业主要估值方法159
相对估值法最通用159
1、波音159
2、诺斯罗普·格鲁曼162
3、洛克希德·马丁164